拆开期权

拆开期权

三条原理，一本账。把期权里那些同时发生、互相放大的变化拆开，一行一行看清楚。

日期2024-07-10
标普 5005,634
VIX12.8
一张虚值 10% 的看跌期权×1.0
07-1008-05VIX
Delta0.0Gamma0.0Vega0.0交互项0.0Theta0.0

2024 年 7 月 10 日，VIX 只有 13。买入一张约七周后到期、行权价比指数低 10% 的看跌期权。8 月 5 日，日元套息交易平仓引发全球急跌，VIX 盘中冲到 65。指数离行权价还很远，这张期权却涨了三十多倍。下面的彩色条把这笔盈亏按来源拆开：方向、凸性、波动率、二者的交互，以及时间。

从第一章开始 直接打开黑天鹅回放器

整本教程只讲四件事

  1. 原理一

    期权是对未来分布的定价

    期权的价格，就是未来价格分布中落在行权价外侧那一部分的价值。隐含波动率是这个分布的宽度。

  2. 原理二

    凸性要付租金

    拥有期权就拥有凸性：行情越大赚得越多。代价是每天交的时间租金。实际波动和隐含波动谁大，决定了谁赢。

  3. 原理三

    波动率是第二个价格

    隐含波动率本身会涨跌、会跟价格联动、会突然跳空。期权头寸同时押注两个价格。

以及一本账

任何一段期权盈亏，都可以拆成五行。全站的图都用同一套颜色，看到颜色就知道钱从哪里来。

  • Delta方向
  • Gamma凸性
  • Vega波动率
  • 交互项价格与波动率互相放大
  • Theta时间租金

目录

原理一：期权是对未来分布的定价

  1. 1 期权是什么 一份权利而非义务。这一点不对称，决定了后面的一切。
  2. 2 价格从哪来 期权的价格，是未来价格分布中，落在行权价外侧那一部分的价值。
  3. 3 隐含波动率 市场用一个数字来报价分布的宽度。这个数字在不同行权价上并不相同。

原理二：凸性要付租金

  1. 4 Delta：方向与仓位 期权价格曲线在当前点的斜率，等于你实际持有多少标的。
  2. 5 Gamma 与 Theta：凸性和它的租金 凸性让大行情变成利润，时间租金让平静变成亏损。两者是同一笔交易的两面。
  3. 6 Vega：保险本身的价格 不动价格，只动波动率，期权也会涨跌。越虚值，按比例算涨得越猛。
  4. 7 一本账：盈亏归因 任何一笔期权盈亏，都能拆成方向、凸性、波动率、时间，外加一块交互项。

原理三：波动率是第二个价格

  1. 8 波动率的性格 它和价格反着走，平时偏贵，偶尔暴涨，然后慢慢回落。
  2. 9 状态空间：头寸的地形 把头寸看成在价格与波动率平面上移动的一个点，盈亏就是它脚下的海拔。
  3. 10 黑天鹅回放 三条原理在同一天同时发力。逐日回放，看一张很便宜的期权怎样涨几十倍。

策略：把原理用起来

  1. 11 买凸性：以小博大 低胜率、超高盈亏比。难点不在算对，而在活到它兑现的那一天。
  2. 12 卖保险：收保险费 高胜率、稳定现金流。代价是你替别人承担了尾部。
  3. 13 杠铃：收租金，买再保险 把两类策略接在一起：用收来的保费，购买保护自己的尾部凸性。